梦见抓鱼是什么意思我们关于“经济暂稳不等于内生企稳”的判断完全获得验证一个月前,在一季度经济数据全面超预期、不少人士判断经济已稳之际,我们坚定判断经济只是暂稳,并非内生企稳。4月规模以上工业增加值增长 5.4%,较前值回落 3.1个百分点。我们多次指出, 3月工业生产超预期背后,是生产端和需求端存在不同步,生产已经发力,而需求还未跟上。事实上, 3月工业生产走高是春节错位、减税落地前企业提前备货生产等一次性冲击的结果,在短期需求支撑不够的情况下, 4月生产出现回落并不意外。经济下行压力再次加大背景下,加码逆周期调节对冲下行压力可以期待。
传统动能和内生动能走势分化短期内中国经济增长仍高度依赖房地产和基建, 1-4月房地产开发投资增速较前值回升 0.1个百分点至 11.9%,广义基建投资(含电力)增速与前值持平为3%,除这两项外,制造业投资、民间投资、消费等内生动能均不同程度回落,显示短期内传统动能和内生动能的分化有所加剧。房地产投资一枝独秀,与库存偏低有关,我们测算,截至 2018年末,待售现房库存去化时间仅为 0.18年,“现房+期房”库存去化时间也仅为 1.97年。制造业投资和民间投资回落,与经济仍处于主动去库存周期有关。消费回落,则主要是受商品房销售缩量带来相关消费减少影响。
下半年中国经济能否企稳取决于贸易谈判结果房地产投资与施工面积相关性很高, 1-4月施工面积同比增速较前值回升 0.6个百分点至 8.8%,意味着短期内房地产投资仍有较强韧性,销售回落需要更长时间才能传导至投资回落。财政支出前移下,全年基建投资增速大概率为先起后落走势。制造业投资、民间投资和消费能否接力房地产和基建,关系到中国经济能否企稳。若中美双方最终达成协议,我们预测中美两国将同步结束去库存和补库存,全球经济动能也将边际改善,中国制造业投资和民间投资企稳回升可期;若双方贸易摩擦全面升级,则双方去库存周期都将延续,中国制造业投资和民间投资的企稳时间将不可避免地延后。
市场展望股市调整尚未结束,继续看好债市机会。在一季度经济金融数据全面超预期,市场做多情绪高涨之际,我们发出了 市场上领先的股市调整风险提示,指出股市将进入震荡调整期,与此同时,我们坚定指出, 5-6月债市将迎来交易性机会。们 提示股市风险和看好债市机会以来,上证指数已从 3200点上方跌至 2900点左右, 10年期国债收益率已从 3.4%降至 3.3%,我们的判断住了市场的检验。站在当前的时点,市场对于未来股债走势仍不乏分歧,我们维持股债走势判断不变,预计 6月本 G20峰会前,股市将延续震荡调整行情,债市继续拥有交易性机会, 10年期国债收益率或下行至 3.1-3.2%。